ארביטראז' ואליו היא קרן גידור ישראלית המתמקדת בהשקעה בחברות הנסחרות בבורסה בתל אביב. הקרן מנוהלת על ידי שלומי ארדן ואילן רוזנברג, יחד עם אנליסט הקרן יניר דביר, ופועלת מתוך היכרות עמוקה ומחקר עצמאי של שוק ההון הישראלי. אנחנו מחפשים חברות איכותיות, רווחיות וצומחות, שבהן להערכתנו קיים פער משמעותי בין שווי העסק לבין מחירו בבורסה. לשם כך אנחנו מנתחים דוחות כספיים וענפים, נפגשים עם הנהלות ומשוחחים עם לקוחות, ספקים ומתחרים. המטרה אינה להחזיק את השוק או לרדוף אחר הטרנד הבא, אלא לבנות תיק ממוקד של עסקים שאנחנו מעוניינים להיות שותפים בהם לאורך זמן.
שאלות ותשובות – ארביטראז' ואליו
Arbitrage Value היא קרן גידור מנייתית המתמקדת בהשקעה בחברות ישראליות.
הקרן מנוהלת על ידי שלומי ארדן ואילן רוזנברג, יחד עם אנליסט הקרן יניר דביר.
גישת ההשקעה שלנו מבוססת על חיפוש חברות רווחיות וצומחות, בעלות מודל עסקי איכותי ויתרונות תחרותיים, כאשר להערכתנו מחיר השוק שלהן נמוך מהשווי הכלכלי שלהן.
אנחנו לא מנסים לנחש לאן ילך השוק בחודש הבא. אנחנו מנסים למצוא חברות טובות במחיר שמאפשר לנו, לדעתנו, לקבל תשואה טובה לאורך זמן.
| מבחן | הרף הנוכחי |
|---|
| נכסים נזילים בלבד | מעל 9,411,809 ₪ |
| הכנסה בלבד | מעל 1,411,772 ₪ ליחיד בכל אחת משתי השנים האחרונות, או מעל 2,117,657 ₪ לתא המשפחתי בכל אחת משתי השנים |
| מבחן משולב | מעל 5,882,380 ₪ בנכסים נזילים + הכנסה של מעל 705,885 ₪ ליחיד, או מעל 1,058,827 ₪ לתא המשפחתי, בכל אחת משתי השנים האחרונות |
בעינינו, ברוב קרנות הגידור יש מאפיינים שהופכים את הניסיון להכות את המדד לכמעט בלי אפשרי, כולל:
1.ניסיון לשווק ולגייס בקצב מהיר שכל שניתן, בלי שיהיו הזדמנויות מספקות בשוק.
2. עודף פיזור שגורם לתיק הקרן להפוך למעשה למדד מחקה – אם מוצאים רעיון השקעה מצוין, אין בכך תועלת אם משקיעים בו רק חצי אחוז מהקרן.
הייחוד של Arbitrage Value מתחיל קודם כל במיקוד. אנחנו קרן מנייתית שמתמקדת בעיקר בחברות ישראליות, ולא מנסים להיות מומחים בכל שוק ובכל סוג נכס בעולם. אנחנו מאמינים שבניהול השקעות יש משמעות גדולה להתמחות: ככל שאנחנו עוקבים במשך יותר שנים אחרי אותן חברות, הנהלות וענפים, כך אנחנו מכירים טוב יותר את ההיסטוריה שלהן, את המתחרים, את הדינמיקה בענף ואת הפרטים שקשה לראות רק מקריאת הדוח האחרון. כתבתי בעבר בהרחבה על הסיבות שבגללן בחרתי להתמקד דווקא במניות ישראליות.
המיקוד הזה בא לידי ביטוי גם בדרך העבודה שלנו. אחת לשנה אנחנו מבצעים את פרויקט סקירת כל המניות בישראל, שבמסגרתו אנחנו עוברים באופן שיטתי על החברות הציבוריות בישראל, כולל חברות שאנחנו מכירים היטב וגם חברות שמעולם לא שקלנו להשקיע בהן. מבחינתנו זו לא רק דרך למצוא רעיונות חדשים. המעבר מכריח אותנו להכיר את כל מגרש המשחקים, להשוות בין חברות מאותו ענף ולזהות שינויים בחברות שלפעמים נמצאות שנים מחוץ לרדאר שלנו לפני שהן הופכות למעניינות.
גם מבנה התיק משקף את אותה תפיסה. אנחנו לא רוצים להחזיק עשרות רבות של מניות רק כדי להיות קרובים למדד. כאשר אנחנו מוצאים חברה שאנחנו מכירים היטב ושבה היחס בין הסיכון לפוטנציאל התשואה נראה לנו אטרקטיבי, אנחנו רוצים שההשקעה תהיה משמעותית מספיק כדי שהצלחה בה תשפיע על תוצאות הקרן. מצד שני, אנחנו מקפידים על פיזור וניהול סיכונים כדי שטעות בחברה בודדת לא תסכן את הקרן כולה.
בסופו של דבר, אנחנו לא חושבים שיש נוסחה אחת שמבטיחה תשואה עודפת. היתרון שאנחנו מנסים לבנות הוא הצטברות של כמה דברים: התמחות עמוקה בשוק הישראלי, היכרות רחבה עם החברות הנסחרות בו, מחקר אינטנסיבי, תיק ממוקד ושמירה על גודל קרן שמאפשר לנו להמשיך לפעול גם במקומות שבהם לגופים גדולים יותר קשה לפעול.
קרן ארביטראז' ואליו מנוהלת על ידי שלומי ארדן ואילן רוזנברג, ולצדם יניר דביר, האנליסט הראשי של הקרן. לכל אחד מאיתנו רקע שונה, ואנחנו חושבים שהשילוב ביניהם עוזר לנו לבחון חברות מכמה זוויות שונות.
שלומי ארדן הוא עורך דין ובעל תואר שני במנהל עסקים בהצטיינות, בהתמחות במימון. שלומי עוסק בשוק ההון ומנהל השקעות כבר למעלה מ-20 שנה. לפני שהתמקד באופן מלא בהשקעות עבד במשך כחמש שנים כעורך דין במשרדים מובילים בתחומי התאגידים, חדלות פירעון ושיקום חברות. בנוסף לניהול הקרן, שלומי כותב את בלוג ההשקעות shlomiardan.com ומפרסם מדי שנה את פרויקט "כל המניות בישראל", שבמסגרתו הוא עובר באופן שיטתי על מאות החברות הציבוריות בישראל.
אילן רוזנברג הוא שותף מנהל בקרן ובעל כ-25 שנות ניסיון בשוק ההון, לאחר שמילא לאורך השנים שורה של תפקידים בבנקים ובבתי השקעות. הוא בעל תואר ראשון בכלכלה ומדעי המדינה. הניסיון הארוך שלו בשוק ההון ובניהול השקעות משתלב בעבודת המחקר ובקבלת החלטות ההשקעה בקרן.
יניר דביר הוא האנליסט הראשי של הקרן, בעל תואר ראשון במתמטיקה ומדעי המחשב וניסיון של כעשור באנליזה של חברות בשוק ההון הישראלי, לצד ניסיון מעשי בעולם העסקי. יניר הצטרף לקרן לאחר שעבד איתי על פרויקט סקירת כל המניות בישראל, עבודה שכללה מעבר וניתוח של מאות חברות ציבוריות. בעבודת המחקר הוא שם דגש לא רק על המספרים בדוחות, אלא גם על בדיקות בשטח, ביקורים בחברות ובאתרי פעילות ושיחות עם גורמים בענף.
הליך החשיבה נעשה יחד, במטרה היא להגיע להחלטת השקעה מתוך היכרות טובה ככל האפשר עם העסק שאנחנו קונים, ולא רק עם המניה והמספרים שמופיעים בדוח האחרון.
הקרן מנוהלת על בסיס העקרונות הבאים:
1. להיות בולטים בתשואה, לא בגודל – הקרן בנויה להנות מהזדמנויות שלא נגישות לגופי ההשקעות הגדולים, ומטרתה להמשיך להנות מיתרון זה.
2. תשואה עודפת לא מגיעה מעצמה, אלא ממחקר מעמיק – אנחנו בקרן ארביטראז' מאמינים בלהפוך כל אבן כדי לאתר השקעות בהן התשואה עולה בהרבה על הסיכון. כשאנו מוצאים חברות כאלה, אנו מאמינים בלחקור אותן באופן מעמיק, לשוחח עם ההנהלה, לקוחות, ספקים ומתחרים כדי לוודא שאנחנו יודעים מה אנחנו קונים.
3. יש לנו יתרון אמיתי בהשקעה בישראל – הן הניסיון והן המחקר מראים שהשקעה בחברות מקומיות מניבה תשואה עודפת בסיכון נמוך יותר. קיראו את המאמר שכתבתי בנושא כאן.
4. השקעות ערך בחברות צמיחה – אנחנו לא מתפשרים, אנחנו רוצים חברות שהן גם זולות (ערך) וגם עם פוטנציאל צמיחה אמיתי.
5. שקיפות וזמינות עבור משקיעי הקרן – המשקיעים בקרן הם השותפים שלנו, ומגיע להם לדעת על אופן החשיבה שלנו, איך אנו רואים את השוק והיכן אנו מוצאים הזדמנויות. אנו שומרים על קשר עם המשקיעים הן באמצעות מכתב חודשי מפורט, וובינרים לשותפים וקשר שוטף לשותפים המעוניינים בכך.
6.פיזור ענפי – אנחנו מתמקדים בבחירת החברות הטובות ביותר בכל ענף, במגוון רחב של ענפים אטרקטיביים וצומחים.
עבודת הקרן מוקדשת למחקר עצמאי של שוק המניות הישראלי.
המחקר כולל קריאת דוחות כספיים ודיווחי חברות, ניתוח הענף והתחרות, שיחות עם הנהלות וגורמים בענף ובמקרים המתאימים גם עבודת שטח, ביקורים בחברות ובאתרי פעילות ושיחות עם לקוחות, ספקים ומתחרים.
אחת לשנה אנו גם עוברים באופן שיטתי על כלל החברות הציבוריות הנסחרות בישראל במסגרת פרויקט "כל המניות בישראל", המתפרסם כאן בבלוג.
מתוך מאות חברות שאנחנו בוחנים, אנו מנסים לזהות מספר מצומצם יחסית של חברות שבהן מתקיים לדעתנו שילוב מעניין בין איכות העסק, פוטנציאל הצמיחה והתמחור.
להתמקדות בשוק המקומי יש יתרון אמיתי, שאף מגובה במחקר.
אנחנו עוקבים אחרי חלק גדול מהחברות בישראל כבר שנים. אנחנו מכירים את ההנהלות, את המתחרים ואת ההיסטוריה של הענפים. היכרות כזו לפעמים מאפשרת לזהות שינוי בחברה או בענף מוקדם יותר, ובעיקר להבין טוב יותר מה אנחנו קונים.
השקעה במדד היא דרך פשוטה וזולה לקבל חשיפה רחבה לשוק, אך היא כוללת את כלל החברות במדד בהתאם לכללי המדד, ללא בחינה פרטנית של איכות העסק או התמחור שלו.
ב-Arbitrage Value אנחנו פועלים אחרת. התיק נבנה באופן אקטיבי וממוקד מתוך חברות שעברו מחקר מעמיק ושבהן אנו מזהים, לדעתנו, שילוב מעניין של איכות עסקית, צמיחה ותמחור.
המטרה היא לא להחזיק את "השוק", אלא לבחור באופן סלקטיבי את החברות שבהן אנו מעוניינים להיות שותפים לאורך זמן.
לצערנו בשל מגבלה רגולטורית (ניתן לקרוא כאן), לא ניתן לפרסם תשואה באופן פומבי אלא רק למספר מוגבל של ניצעים.
ככל ואתם מעוניינים במידע ועומדים בתנאי הסף של הקרן – מוזמנים למלא את שאלון ההתאמה שלנו.
משקיעים כשירים, או משקיעים שעומדים ברף ההשקעה, ומעוניינים להכיר את Arbitrage Value ואת גישת ההשקעה שלנו, מוזמנים למלא את שאלון ההתאמה שלנו.
כמו כן, אתם מוזמנים לפנות אליי בוואטסאפ 0546728675 או במייל [email protected]
הקרן מתאימה בעיקר למשקיעים שמסתכלים על השקעה במניות לטווח של מספר שנים, מבינים שלאורך הדרך יהיו גם תקופות פחות טובות, ומחפשים חשיפה מנוהלת ואקטיבית לשוק המניות הישראלי.
אנחנו משקיעים בתיק יחסית ממוקד של חברות שאנחנו מכירים לעומק. המשמעות היא שהתיק יכול להיות שונה מאוד ממדדי המניות בישראל, ולכן גם התוצאות שלו עשויות להיות שונות מהם, לטובה או לרעה, ולעיתים במשך תקופות לא קצרות. מי שמשקיע איתנו צריך להיות בנוח עם זה ולא לצפות שהקרן תיראה בכל רגע כמו ת"א 125.
הקרן יכולה להתאים במיוחד למשקיעים שמתחברים לגישה שלנו: בחירה של חברות ספציפיות על בסיס מחקר, מיקוד בשוק הישראלי, נכונות להשקיע גם בחברות קטנות ובינוניות ותיק שבו הרעיונות שאנחנו מאמינים בהם מקבלים משקל משמעותי. מבחינתנו, משקיע שמתאים לקרן הוא כזה שמבין שהמבחן של השקעה אינו חודש, רבעון או אפילו שנה בודדת.
מנגד, הקרן פחות מתאימה למי שעשוי להזדקק לכסף בטווח הקצר, למי שמתקשה להתמודד עם ירידות בשוק או עם תקופה שבה הקרן מפגרת אחרי המדדים, ולמי שמחפש מוצר סולידי, תשואה קבועה או השקעה שניתן לדעת מראש כיצד תתנהג.
היא גם פחות מתאימה למי שמעדיף פיזור רחב מאוד והשקעה פסיבית הצמודה למדד. זו פשוט גישת השקעה אחרת. אנחנו מעדיפים תיק ממוקד יחסית, שנבנה חברה אחר חברה, ומקבלים מראש את העובדה שהבחירה הזו יכולה ליצור תנודתיות וביצועים שונים מהשוק.
בסופו של דבר, אנחנו מעדיפים משקיעים שמכירים את הדרך שבה אנחנו עובדים ואת החשיבה שלנו, מבינים את הסיכונים ומסתכלים יחד איתנו לטווח ארוך. מבחינתנו, התאמה בין המשקיע לקרן חשובה לא פחות מעצם ההחלטה להשקיע.
