מבוא
Charles&Colvard (נסחרת בנאסד”ק) היא החברה המובילה בייצור מוסנייט – אבן חן הדומה מאוד ליהלום, ועולה פחות מעשירית.
החברה נסחרת בחצי מההון שלה, אך מפסידה כסף. האם ניסיונותיה לצמוח באמצעות פניה ללקוחות ישירות.
רקע
Charles&Colvard (נקצר ל- C&C) היא חברה אמריקאית הנסחרת בנאסד”ק.
C&C הוקמה בשנת 1995. בשנת 1998 C&C הציגו לעולם התכשיטים מוסנייט (Moissanite).
C&C היו הראשונים שהצליחו ליצר מוסנייט במעבדה.
מהו מוסנייט
המוסנייט הוא מינרל שהתגלה לראשונה בשנת 1905 במטאוריט באריזונה.
מוסנייט הוא כל כך נדיר שעד ל-1959 האמונה הרווחת הייתה שהוא לא קיים בכדור הארץ.
בהמשך, התגלה מוסנייט בכמויות קטנות (אפילו קצת בישראל) אך פריצת הדרך הייתה הדרך ליצרו במעבדה.
מוסנייט מול יהלום
C&C מתארים את המוסנייט כ-“The world’s most brilliant get“‘, וזה אכן תיאור מדויק.
הלן השוואה בין תכונות מוסנייט, יהלום, רובי וספיר:
היהלום ידוע כחומר הקשה ביותר בטבע.
בניגוד לאמונה הרווחת קושי (Hardness) הוא בסך הכל מדד לאיזה חומר יכול לשרוט חומר אחר.
כל חומר בסולם הקושי יכול לשרוט חומרים מתחתיו אבל לא מעליו, אך למרות שיהלום הוא מאוד קשה, עדיין ניתן לרסק יהלום עם מכת פטיש טובה. מבחינת קושי המוסנייט הוא שני רק ליהלום.
הקשיחות (toughness) היא שמודדת את העמידות של החומר למכות, ומוסנייט מדורג כעמיד יותר מיהלום.
Fire dispersion ו-Refractive brilliance מודדים שניהם את הבוהק של אבן החן, ובשני המדדים המוסנייט עדיף בהרבה על יהלום.
כך נראה ההבדל בבוהק:
לסיכום, מבחינת עמידות וחוזק המוסנייט דומה ליהלום, אך הוא בוהק יותר.
מבחינת מחיר, המוסנייט זול בהרבה, כאשר אפילו ה”מותגים” הם בעשירית מהמחיר של יהלום:
המותגים של החברה
החל מסוף 2016 החלה C&C לעשות שימוש במספר מותגים באמצעותם היא יוצרת הבחנה בין המוסנייט שלה לאחרים.
העיקריים שבמותגיה הם Forever Classic, Forever One ו- Forever Brilliant.
ההבדל ביניהם, כמו ביהלום הוא שככל שהאבן יקרה יותר כך הצבע שלה נקי יותר.
להערכתי למותגים של החברה יש חשיבות רבה.
הלקוחות מגיעים לחנות/לאתר לאחר שהם יודעים כמה עולה יהלום דומה, ומצפים להוציא סכום גבוה. מצב זה מאפשר לחברה לעשות Upsell דיי בקלות.
C&C דיווחו בדוח 2018 כי הגידול בהכנסותיהם נובע במידה רבה מהצלחתה של ה-Forever one.
מוסנייט ואחריות חברתית
אחד השיקולים בהם C&C עושים שימוש כדי לקדם את המוסנייט הוא אחריות חברתית.
מקורם של רבים מהיהלומים הוא במדינות עולם שלישי, עם עובדים במכרה בתת תנאים במדינות אפריקאיות למודות מלחמה.
מדינות כמו אנגולה, חוף השנהב סיארה לאון וכו’. לעתים יהלומים מאזורים אלו מכונים Blood Diamonds.
בשנת 1998 דוח של האו”ם קישר בין יהלומים לבין המלחמה באנגולה, וראה בחברות העוסקות ביהלומים, במידה מסוימת, כגורם מממן למלחמה,
התקשורת חגגה מאז קיים קשר בתודעה החברתית בין ניצול ומלחמה לבין יהלומים.
לכן, רבים המעוניינים באבן-חן ללא רגשות אשמה פונים למוסנייט.
מאזן
נכון למרץ 2018 ל-C&C הון עצמי בסך 40 מיליון, מתוכו מזומן בסך 4.5 מיליון, וזאת כאשר ל-C&C יש אפס חוב.
המאזן של החברה סופר פשוט, שזה מעולה, עכשיו רק נשאר להבין למה אנחנו יכולים לצפות מבחינת רווח.
רווח והפסד
כפי שניתן לראות – C&C מפסידה כסף בשנים האחרונות, אך יכול להיות שיש אור בקצה המנהרה (נקווה שלא מדובר ברכבת).
ניתן לחלק את העסק של C&C לשני תחומי פעילות – התחום ה”מסורתי” בו החברה מוכרת בעיקר אבני מוסנייט ללא תכשיט לחנויות ולעסקים, ותחום שני, שהושק לקראת סוף 2016, בו החברה מוכרת אונליין , בעיקר תכשיטים מוכנים, ישירות ללקוח.
מאז, יותר ויותר מהכנסות החברה מגיעים ישירות מלקוחות:
דגשים:
- ההכנסות ממכירות אונליין צמחו מ-8.8 מיליון בשנת 2016 ל-11 מיליון בשנת 2017.
- במקביל, בתחום המסורתי המכירות ירדו מ-20 מיליון ל-16 מיליון.
- התחום המסורתי הפסיד פחות בשנת 2017 על אף שמכר פחות, בזמן שתחום האונליין עבר לרווח תפעולי.
- במכירה אונליין נמכרים בעיקר תכשיטים מוכנים במרווח גבוה, לעומת אבנים במרווח נמוך בתחום המסורתי.
אכן, עם פרסום הדוח השנתי היה נראה שמדובר בסימנים מעודדים, אך בדוח הרבעון הראשון ל-2018 פורסמה החלוקה הבאה:
מהצד החיובי, אנחנו רואים שסגמנט האונליין המשיך לגדול בזמן שהסגמנט המסורתי קטן עוד יותר.
מהצד השלילי, שני הסגמנטים הפסידו כסף ברבעון הראשון.
תמחור
שווי השוק של C&C הוא, נכון להיום, 22.9 מיליון דולר. אני מזכיר שמדובר בחברה בלי חוב, עם 4.5 מיליון במזומן בבנק והון עצמי של 40 מיליון דולר.
מנגד, מדובר בחברה שמפסידה כסף, אפילו תפעולית. כלומר, לא ניתן לעשות שימוש במדדים כמותיים קלאסיים כמו מכפילים אלא אנו נאלצים להסתמך על הסיפור של החברה, ולאן אנו רואים אותה הולכת.
C&C הם השם החזק ביותר בתעשיית המוסנייט הפצפונת, ואנו רואים גם סימנים חיוביים באסטרטגיית הפניה ישירות לצרכנים עם ההצלחה של ה-Forever one.
אני מאוד אוהב את הרעיון של יהלום זול ובוהק יותר במחיר שהוא פחות מעשירית, אך אני לא בטוח אם זה באמת יהפוך ליותר ויותר מיינסטרים או יישאר בשוליים.
עברתי, לצורך מחקר לפוסט, על כתיבה/סרטונים/ביקורות רבים על מוסנייט שהיו ברובם הגדול חיוביים, אך לא היו מספיק – לא הצלחתי להשתכנע שזו תופעה שהולכת ומתחזקת.
כמו כן, סימן אזהרה נוסף הוא שלא ברור למה הסגמנט אונליין הפסיד ברבעון הראשון של 2018 למרות שהוא צמח אף יותר מהקצב בשנת 2017, אז הוא היה רווחי.
בכל אופן, היות והמאזן שלה כל כך נקי C&C יכולה לחשוב לטווח ארוך ולנסות לקדם את מכירות ה-Forever one.
לסיכום, C&C היא חברה מעניינת ומבחינת מאזן זולה מאוד, אך אני בינתיים בוחר לשבת על הגדר עד שאהיה יותר משוכנע שהאסטרטגיה שלהם תביא סוף-סוף לרווחיות,
זאת מכיוון שחברות זולות מבחינה מאזנית בלבד יכולות להישאר זולות לעד.
לינקים
גילוי נאות: הכותב עלול לרכוש מניות בחברה המוזכרת בפוסט
נא לקרוא את הפטור מאחריות
