בינואר 2021, לפני יותר מ-3 שנים, פרסמתי פוסט על מניף שכלל מודל שניסה לחזות את התוצאות של מניף עד סוף 2023

ב-2021 ציפיתי שהרווח של מניף ברבעון 4 של 2023 יהיה 32.3 מ' , הפרש של כמה מאות אלפי שקלים שקל בלבד מהתוצאה שפורסמה היום

למרות התחזית המדויקת בשורת הרווח התחזית פספסה בענק בצפי למחיר המניה בעיקר בגלל שורה אחת - מכפיל הרווח הצפוי. במודל ציפיתי שמניף תקבל מכפיל צנוע של 12, על הצד הנמוך של חברה עם צמיחה של מעל 50% בשנה. אלא שמניף קיבלה במהלך רוב התקופה מכפיל רווח מתחת ל-5.

מה אנחנו למדים מכך? בעיקר על החשיבות למכפיל בו אנחנו נכנסים למניה ושבטווח הקצר יש חשיבות קריטית לכמה השוק אוהב את החברה והענף

עם זאת, יש לומר שלמרות שבשלוש השנים האחרונות עניין המכפילים עבד נגד משקיעי מניף, באופן טבעי מכפיל רווח זה נתון שנוטה לנדוד לממוצע (סביב מכפיל 16)

בהחלט ייתכן שבשלוש השנים מכאן והלאה נראה במניף ובחברות אחרות גם המשך צמיחה ברווח וגם התרחבות למכפיל סביר יותר.

בשנים בהן שצמיחה והתרחבות מכפילים באות יחד אפשר להשיג תשואות באמת פנומנליות

פורסמו נתוני הכלכלן הראשי על שוק הדיור לחודש ינואר והם מראים על התעוררות יפה בשוק הדיור, בעיקר בדירות חדשות

מאנקדוטות שאני שומע מגורמים בשוק אני מעריך שפברואר יהיה טוב אף יותר

בעונת הדוחות הנוכחית לא יוצא לי כל כך לכתוב בערוץ אך הסיבה לכך היא בהחלט חיובית

השנה בניגוד לשנים האחרונות אני כותב את המעבר על כל המניות כמעט בעצמי ואני עסוק בזה כמעט כל היום, מבטיח שהפיצוי יבוא בדמות מעבר מפורט ומדד מניות מעניינות איכותי ככל שניתן בעוד פחות מחודש ⭐

כלומר, במקום לכתוב כאן סיכום קצר במבט מהיר על כל דוח אני מעדיף לכתוב בסוף עונת הדוחות סיכום מפורט של כל ענף, איך כל חברה ביחס לחברות האחרות ואילו ענפים נראים לי מעניינים יותר מאחרים

עם התקדמות המעבר בימים אתחיל להיות זמין יותר לעדכונים. בנוסף, עם הפרסום חשבתי גם לעשות וובינר ספציפי על המעבר, להסביר את המתודולוגיה איך אני עובר על כל המניות ומה אני מחפש במניה מעניינת- יש למה לחכות חברים 🙏

למרות הכל שני עדכונים קצרים מאתמול:

הוות"ל אישר אמש את תחנת ריינדיר של רפק (מחזיק) וג'נריישן. השלב הבא הוא אישור הממשלה שעשוי להיות מאתגר משיקולים פוליטיים

סיסקו השלימה מוקדם מהצפוי את רכישת חברת התוכנה ספלאנק. לאחר השלמת התהליכים דטה-טק של אקסל (מחזיק) תהיה המפיצה של ספלאנק בישראל במקום המפיצה הקיימת כשמוערך שספלאנק כבר מוכרת בישראל בעשרות מיליוני שקלים בשנה

במבט כללי בחזית הדוחות עד כה אנו רואים ברוב המקרים דוחות יפים למרות המלחמה, בפרט דוחות הבנקים והאשראי החוץ בנקאי שמהווים אינדיקציה גם למצב העסקים הקטנים. כל זאת אפילו עוד לפני ירידת הריבית והשיפור בצריכה ובדיור בינואר- פברואר. מקווה שמכאן רק נמשיך להשתפר 🙏

הודעה שחיכינו לה - רפק (מחזיק) מודיעה על השלמת עסקת המכירה של רפק אנרגיה

בפוסט לפתיחת השנה כתבתי שסביר שהעסקה תושלם ושהיא תציף ערך במניה תוך כמה חודשים. בחודשיים וקצת מאז הפוסט רפק עלתה בכ-26% ככל שהסימנים להשלמת העסקה הצטברו ואני מניח שהיום היא תיתן עוד כמה אחוזים טובים

נדיר מאוד שאני כותב על הזדמנויות לטווח קצר ואני שמח שזה עבד לנו יפה

וזו בדיוק הסיבה שקשה לסחור לטווח קצר בשוק ההון - משקיעים חיכו להשלמת העסקה כדי למכור ויוצא שאירוע חיובי גורם למניה לרדת 🤷🏻‍♂️

ירדנו היום מ'בעל עניין' (כלומר החזקה של 5%) באב-גד (מחזיק) שאנחנו אוהבים מאוד. זו הייתה החלטה לא קלה, אב-גד עד כה, ובעיקר בחודשים האחרונים, הצליחה להראות שהיא הולכת בדרכה של אאורה המדהימה גם אם באיחור של כמה שנים. אז למה בחרנו למכור חלק מההחזקה?

1. הכי חשוב- יש לנו מגבלת חשיפה בנייר בודד שאב-גד התקרבה אליה מאוד לאחר עליה של מעל 100% לאחרונה ולאחר שחיזקנו גם בדרך. אנחנו רוצים להיות גם במבט קדימה במצב בו אנחנו יכולים לחזק בירידות ולא תמיד על הקצה

2. גוף מסוים פנה אלינו בחיפוש אחר סחורה. מהניסיון שלנו עדיף גם למחזיקים וגם לחברה שייכנס משקיע מוסדי נוסף שסביר שירצה להגדיל בהמשך

3. על פי תקנון הבורסה כדי להיכנס למדדים ולקבל בהם משקל גבוה ככל היותר יש חשיבות לאחוז החזקות ציבור ולמסחר בנייר. החזקה של קרן גידור לא נחשבת ציבור כך שעם התפתחות החברה זה יכול להפריע לאב-גד להיכנס למדדים ובהיקף הביקוש שהיא תקבל. כשקרן יורדת מ-5% אפילו בשקל אחד כל ה-5% נחשבים כציבור לצורכי המדדים מה שיכול לעשות הבדל בין להיכנס ללא להיכנס למדד

לכן אחרי התלבטות החלטנו שנכון גם לנו, גם להתקדמות החברה ואפילו לשאר המחזיקים שנמכור קצת. זו עדיין אחת ההחזקות הגדולות בקרן. אני מאמין שהיא תיסחר תוך שנתיים-שלוש במעל מיליארד שווי ואנחנו לא מתכננים לפספס את זה

מחזיקים, אין באמור המלצה

אקסל- עדכון קצר לקראת הדוח: משיחות רבות שקיימתי אחד הדברים שהפריעו למשקיעים באקסל ובפרט למוסדיים הוא שיו"ר הדירקטוריון הוא דמות משוק ההון (יאיר פודים המכובד) ולא דמות מתעשיית ה-IT

לקראת הדוחות מדווחת אקסל על מינויו של אודי וינטראוב כיו"ר דירקטוריון – דמות מהשורה הראשונה של תחום ה-IT בישראל

אודי כיהן כמנכ"ל וואן, ולאחר מכן כמנכ"ל מלם תים (בתקופתו המניה השיאה תשואה של פי עשרה במניה) מ-200 מ' למעל 2 מיליארד וכיום הוא משמש כנשיא וואן שנסחרת בכמעט 4 מיליארד ש"ח

מעבר לנראות של להביא דמות כמו אודי לתפקיד מפתח בחברה יש לכך גם השלכות פרקטיות – חלק גדול מהדיל פלואו, בין אם לקוחות פוטנציאליים, מכרזים או חברות שניתן לרכוש, מגיעים דרך קשרים אישיים של בעלי תפקידי מפתח בחברה ועם הרזומה של אודי היכולת והקשרים שלו יכולים להקפיץ את אקסל ליגה. ממה ששמעתי על אודי עד כה אני מאמין שעם הזמן ההשפעה שלו תהיה מורגשת בתוצאות יותר ויותר ⭐

לגבי התוצאות עצמן בדוח אקסל (מחזיק) –

השפעות המלחמה – דחיה של 15 מ' בהכנסות בעקבות עיכובי שילוח מרבעון 4 לרבעון 1 בנוסף לעובדים במילואים (בדאנת חלק מהעובדים 'מושכרים' לפי שעה לכן ההשפעה ישירה). כל זה בעיקר מוביל לדחיית לרבעון 1 שצפוי להיות חזק מאוד להערכתי

הרווח הגולמי עלה למעל 20% והאביטדה למעל 8%


הכנסות חוזרות מתוכנה עלו ל-108 מ', שיא של 45% מההכנסות ברבעון 4, צריך לזכור שהכנסות מתוכנה כשירות (SaaS) הן איכותיות מאוד ונמשכות מחודש לחודש במשך שנים אך עם המכירה נהוג לתת איש המכירות בונוס משמעותי שגבוה יותר מהרווח הרבעוני הראשון אך לאחר מכן ההשפעה מורגשת ביתר

התקדמות משמעותית במגן AI שהושקה באמצע 2023 שהפכה כבר להיות ספק ה-MSSP הגדול בישראל עם חוזים ראשונים באירופה

לדעתי התקדמות יפה מאוד, בעיקר מבחינת הצפי ל-2024.

שיחת ועידה ב-10:30, קישור כאן:

https://us06web.zoom.us/webinar/register/WN_FYFOVrgaSU2FwJWk9KGDgw#/registration

דו"ח אב-גד (מחזיק) פרסמה דוח שנתי -

מהצד השלילי רואים את השפעת המלחמה שהובילה למחסור בעובדים ולהפסד ברבעון 4. מבדיקה עם החברה אני מבין שנרשמה ברבעון 4 הוצאה שמשקפת את כל העלויות הצפויות העודפות של המלחמה ולכן זה הוביל להפסד אך לא משקף קדימה

מהצד החיובי - הצבר של אב-גד פשוט טס ברבעון 4. הרווח הגולמי הצפוי עלה מ-1.7 מיליארד ברבעון קודם ל-2.05 מיליארד ונוספו 5 פרויקטים חדשים שיש כבר יש להם רוב דרוש

בנוסף, בפעם הראשונה אב-גד כוללת רשימה של פרויקטים בה הם זכו אך עדיין לא נכללים ברווח הגולמי הצפוי של ה-2 מיליארד. עוד 18 פרויקטים עם 2,500 יחידות דיור נוספות שיבשילו ברבעונים הקרובים לחלק מהצבר

אז כאמור יש שלילי בדוח אבל יש גם הרבה חיובי, השנה כאמור עם כניסה של עוד ועוד פרויקטים לביצוע (כמה נכנסו כבר ברבעון 1) המספרים ברווח והפסד כבר ייראו אחרת לגמרי

דוח רבעון 4 של שוהם (מחזיק):

הפרשה גבוהה ברבעון 4 הורידה את הרווח מרבעון 3, ברור שהמלחמה קשורה לכך אך שווה להזכיר שזה הדוח הראשון של שוהם לאחר שעברו מרואה חשבון קטן ל-BDO, בין השאר לבקשת הבנקים והמשקיעים שרצו רמת קפדנות גבוהה יותר ונראה שזה בדיוק מה שהם קיבלו

לדעתי ההפרשה הזו לא צפויה לחזור על עצמה וחלקה אף צפוי לחזור ברבעונים הבאים עם סיום או האטת המלחמה ועם ירידת הריבית.

לאחר שדילגה על 2023 שוהם חוזרת לחלק דיבידנד של 8 מיליון הרבעון (תשואה של כ-4% על המחיר כרגע) ואני לא אופתע אם נראה עוד חלוקה אפילו בדוח הרבעון הבא בעוד חודשיים. הסיבה היא שכנראה לא דחוף לשוהם להגדיל את התיק במצב הנוכחי במשק

בשורה התחתונה כרגע אני מעריך שנראה ב-2024 רווח של כ-45 מ' השנה בשוהם עם חלוקת דיבידנד של כ-20 מ' והרווח ילך ויגדל ככל והמשק (ובעיקר ענף התשתיות והבניה) יחזרו לתפקוד מלא

הקלטות וובינרים מעניינים:

וובינר שוהם
וובינר אקסל

ניתוח כל המניות בישראל 2024: עברו יומיים מסוף עונת הדוחות ולמרות שאני עם הלשון בחוץ אני מרוצה מאוד מההתקדמות - מעריך שאסיים הכל ואפרסם כבר בשבוע הבא 🙏

בינתיים הכנתי לאחר הפוגה ארוכה פוסט על חברה מעניינת מאוד בשוק הישראלי שאני חושב שזה תזמון מצוין לכתוב עליה - צפו לפרסום מחר בבוקר ☀️

בחזרה לרני צים
נראה שרני צים נמצאת גם לקראת האצה עסקית ברבעונים הקרובים וגם בנקודת מפנה באופן בו השוק בוחן אותה - והתמחור בשוק רחוק מלשקף זאת

מחזיק, קריאה נעימה

https://shlomiardan.com/ranizim/

זה היה זריז - רני צים (מחזיק) מוכרת את מגידו לאאורה תמורת 280 מ׳, זה אמנם 16 מ׳ פחות ממחיר הקניה אך זה משחרר לרני צים שרוצה להוריד מינוף תזרים של 78 מ׳ כיום פלוס הורדת התחייבות עתידית של 200 מ׳ נוספים. בנוסף, זה ממקד את החברה עוד יותר בתחום המרכזים המסחריים ולא המגורים, שני נושאים שגורמים לדיסקאונט בו החברה נסחרת

לדעתי עסקה טובה לשני הצדדים 👍

רק תזכורת - כשרני צים קנתה את מגידו בסוף 2021 רני צים נסחרה במעל מיליארד ש״ח וגייסה חוב בפחות מ-1%, תקופה אחרת

בהמשך לפוסט שפרסמתי שבוע שעבר- בעוד חצי שעה ב-11:30 יתקיים וובינר של רני צים מרכזי קניות (מחזיק)

למי שמתעניין בחברה אני ממליץ בחום לעלות לשמוע ישירות מההנהלה ולהעלות שאלות
אשלח קישור להקלטה ככל והחברה תעלה

קישור לזום

המעבר על כל המניות ל-2024 נמצא בשלביו הסופיים,
צפי הפרסום לשבוע הקרוב:

ביום חמישי הקרוב אפרסם סיכום שנה למדד המניות המעניינות של 2023 עם סקירת התוצאות

בסוף השבוע יהיה לי זמן לעשות עדכונים לכל המניות בלי שיש מסחר ברקע וביום ראשון בבוקר אני מצפה לפרסם את המעבר על כל המניות ל-2024

ביום שני בבוקר אפרסם פוסט נפרד עם מדד המניות המעניינות ל-2024, ממה שאני רואה אני בהחלט מאמין שהמדד יעשה עבודה טובה בשנה הקרובה

העליתי הקלטה של שיחת הוועידה של רני צים מרכזי קניות (מחזיק)
היה מאוד אינפורמטיבי והתייחס ללא מעט נקודות שהעליתי בפוסט, ממליץ למתעניינים

לקראת פרסום המעבר בימים הקרובים ריכזתי את כל שיחות המשקיעים שחברות בישראל העלו (או לפחות אלה שמצאתי) לעמוד אחד
צפיה מהנה!

https://shlomiardan.com/all-conference-calls-2024/